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7. El estado de flujos de efectivo

El estado de flujos de efectivo es una de las nuevas cuentas anuales que ha incorporado la reforma mercantil del a帽o 2007.

Se trata de un estado que informa sobre la utilizaci贸n de los activos monetarios representativos de efectivo y otros activos l铆quidos equivalentes clasificando los movimientos por actividades e indicando la variaci贸n neta de dicha magnitud en el ejercicio.

Aunque se trata de una nueva obligaci贸n legal, es un estado financiero ampliamente tratado en la literatura contable y estudiado en todos los planes de estudios, normalmente dentro de la asignatura de an谩lisis de estados financieros. Se suele denominar estado de flujos de tesorer铆a o estado de cash flow.

El estado de flujos de efectivo sustituye de alguna manera al cuadro de financiaci贸n que se incluye en la memoria del PGC 1990, si bien el estado de flujos de efectivo no est谩 contenido dentro de la memoria sino que se configura como una cuenta anual en s铆 mismo.

El cuadro de financiaci贸n explica la variaci贸n del capital circulante a trav茅s de las variaciones de los elementos permanentes (no corrientes en el PGC 07) del balance. Por su parte, el estado de flujos de efectivo explica la variaci贸n del efectivo. Sin duda el efectivo es una magnitud mucho m谩s intuitiva y f谩cil de comprender que el concepto de capital circulante, de ah铆 que exista una gran mayor铆a de profesionales que defienden la inclusi贸n del estado de flujos de efectivo frente al cuadro de financiaci贸n, aunque tambi茅n se podr铆an haber mantenido ambos estados, tal y como han defendido algunos profesionales de la contabilidad. El legislador, sin embargo, ha optado por establecer 煤nicamente la obligaci贸n de formular el estado de flujos de efectivo, si bien no ser谩 obligatorio para aquellas empresas que puedan formular el modelo abreviado de balance, memoria y estado de cambios en el patrimonio neto.

Se entiende por efectivo y otros activos l铆quidos equivalentes los que como tal figuran en el balance en su ep铆grafe B VII, esto es, la tesorer铆a depositada en la caja de la empresa y los dep贸sitos bancarios a la vista; tambi茅n podr谩n formar parte los instrumentos financieros que sean convertibles en efectivo y que en el momento de su adquisici贸n su vencimiento no fuera superior a tres meses, siempre que no exista riesgo significativo de cambios de valor y formen parte de la pol铆tica de gesti贸n normal de la tesorer铆a de la empresa.

El estado de flujos de efectivo establece tres clases de flujos de efectivo:

  • Flujos de efectivo de las actividades de explotaci贸n (FEAE).
  • Flujos de efectivo de las actividades de inversi贸n (FEAI).
  • Flujos de efectivo de las actividades de financiaci贸n (FEAF).

El aumento o disminuci贸n neta del efectivo o equivalentes ser谩 la suma algebraica de los tres tipos de flujos:

Aumento/Disminuci贸n neta del efectivo o equivalentes =

= 卤 FEAE 卤 FEAI 卤 FEAF

Como se ha venido comentando en reiteradas ocasiones, el PGC 07 est谩 inspirado en las NIC/NIIF, y en el caso del estado de flujos de efectivo no pod铆a ser de otra forma. La NIC 7 se dedica en su integridad a la elaboraci贸n del denominado estado de flujos de tesorer铆a y establece diferentes alternativas para su elaboraci贸n. Establece dos posibles formas de formular este estado financiero, m茅todo directo y m茅todo indirecto, si bien recomienda el primero de ambos ya que considera que proporciona un mayor nivel de informaci贸n.

El m茅todo directo consiste en separar los principales conceptos de cobros y pagos en t茅rminos brutos, mientras que en el m茅todo indirecto no se detallan los cobros y pagos de forma directa, sino que a partir del resultado se hacen una serie de ajustes para conciliar dicho resultado con el flujo de efectivo.

El estado de flujos de efectivo sigue el m茅todo indirecto para determinar los flujos de efectivo de explotaci贸n, en contra de la recomendaci贸n de la NIC, sin dar ninguna justificaci贸n para ello. Adem谩s, a diferencia de lo que hacen las NIC/NIIF, se establece un formato normalizado y obligatorio. En cuanto a los otros dos tipos de flujos, de inversi贸n o de financiaci贸n, el m茅todo utilizado es el directo.

7.1. Flujos de efectivo de las actividades de explotaci贸n

Los flujos de efectivo de las actividades de explotaci贸n son fundamentalmente los ocasionados por las transacciones que intervienen en la determinaci贸n del resultado de la empresa. La variaci贸n del flujo de efectivo ocasionada por estas actividades se mostrar谩 por su importe neto, a excepci贸n de los siguientes flujos, de los que se informar谩 separadamente:

  • Intereses (cobros o pagos).
  • Dividendos recibidos.
  • Impuestos sobre beneficios.

Los flujos correspondientes a estas partidas se presentan por tanto por el m茅todo directo.

El modelo de esta parte del estado de flujos de efectivo que figura en el PGC es el siguiente:

A) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE EXPLOTACI脫N
Notas
200X
200X-1
1. Resultado del ejercicio antes de impuestos.
2. Ajustes del resultado.

a) Amortizaci贸n del inmovilizado (+).

b) Correcciones valorativas por deterioro (+/鈥).

c) Variaci贸n de provisiones (+/鈥).

d) Imputaci贸n de subvenciones (鈥)

e) Resultados por bajas y enajenaciones del inmovilizado (+/鈥).

f) Resultados por bajas y enajenaciones de instrumentos financieros (+/鈥).

g) Ingresos financieros (鈥).

h) Gastos financieros (+).

i) Diferencias de cambio (+/鈥).

j) Variaci贸n de valor razonable en instrumentos financieros (+/鈥).

k) Otros ingresos y gastos (鈥/+).

3. Cambios en el capital corriente.

a) Existencias (+/鈥).

b) Deudores y otras cuentas a cobrar (+/鈥).

c) Otros activos corrientes (+/鈥).

d) Acreedores y otras cuentas a pagar (+/鈥).

e) Otros pasivos corrientes (+/鈥).

f) Otros activos y pasivos no corrientes (+/鈥).

4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotaci贸n.

a) Pagos de intereses (鈥).

b) Cobros de dividendos (+).

c) Cobros de intereses (+).

d) Pagos (cobros) por impuesto sobre beneficios (鈥/+).

5. Flujos de efectivo de las actividades de explotaci贸n (+/鈥 1 +/鈥 2 +/鈥 3 +/鈥 4).

Comentarios

1. Resultado del ejercicio antes de impuestos. Es la cifra de la que se parte para calcular los flujos de efectivo de las actividades de explotaci贸n.

2. Ajustes al resultado. Se pueden dividir en tres tipos de ajustes:

  • a) b) c) d) i) j) k): sirven para eliminar gastos o ingresos que no suponen variaci贸n en el efectivo.
  • e) f): estos ajustes se realizan para eliminar operaciones que deben ser calificadas como de inversi贸n o financiaci贸n.
  • g) h): ajustes para eliminar los resultados relativos a la remuneraci贸n de activos y pasivos financieros cuyos flujos deben figurar separadamente en este estado.

3. Cambios en el capital corriente. Se trata de ajustar las variaciones habidas en el fondo de maniobra como consecuencia de la diferencia entre la corriente real y la corriente monetaria. A estos efectos habr谩 que realizar los ajustes siguientes:

Aumento de activos corrientes --------> Ajuste negativo
Disminuci贸n de activos corrientes --------> Ajuste positivo
Aumento de pasivos corrientes --------> Ajuste positivo
Disminuci贸n de pasivos corrientes --------> Ajuste negativo

4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotaci贸n. Incluyen los intereses cobrados o pagados as铆 como los dividendos percibidos que se han ajustado previamente del resultado, y que se hacen lucir en este apartado de forma directa.

Tambi茅n se incluyen los pagos por impuestos sobre beneficios, que no ha habido necesidad de ajustar previamente, ya que se parte del beneficio antes de impuestos.

5. Flujos de efectivo de las actividades de explotaci贸n. Ser谩 la suma algebraica de los cuatro apartados anteriores: FEAE = +/鈥 1 +/鈥 2 +/鈥 3 +/鈥 4.

7.2. Flujos de efectivo de las actividades de inversi贸n

En este apartado se incluir谩n los pagos que tienen su origen en la adquisici贸n de activos no corrientes tales como inmovilizados intangibles, materiales, inversiones inmobiliarias o inversiones financieras, as铆 como los cobros procedentes de su enajenaci贸n o de su amortizaci贸n al vencimiento (caso de inversiones mantenidas hasta su vencimiento).

Esta parte del estado de flujos de efectivo se formula por el m茅todo directo, y el modelo normalizado que aparece en el PGC es el siguiente:

B) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE INVERSI脫N
Notas
200X
200X-1
6. Pagos por inversiones (鈥).

a) Empresas del grupo y asociadas.

b) Inmovilizado intangible.

c) Inmovilizado material.

d) Inversiones inmobiliarias.

e) Otros activos financieros.

f) Activos no corrientes mantenidos para venta.

g) Otros activos.

7. Cobros por desinversiones (+).

a) Empresas del grupo y asociadas.

b) Inmovilizado intangible.

c) Inmovilizado material.

d) Inversiones inmobiliarias.

e) Otros activos financieros.

f) Activos no corrientes mantenidos para venta.

g) Otros activos.

8. Flujos de efectivo de las actividades de inversi贸n (7-6).

La variaci贸n de efectivo y otros activos l铆quidos equivalentes ocasionada por la adquisici贸n o enajenaci贸n de un conjunto de activos y pasivos que conformen un negocio o l铆nea de actividad se incluir谩, en su caso, como una 煤nica partida en las actividades de inversi贸n, en el ep铆grafe de inversiones o desinversiones seg煤n corresponda, cre谩ndose una partida espec铆fica al efecto.

7.3. Flujos de efectivo de las actividades de financiaci贸n

Los flujos de efectivo por actividades de financiaci贸n se definen como los cobros procedentes de la adquisici贸n por terceros de t铆tulos valores emitidos por la empresa o de recursos concedidos por entidades financieras o terceros, en forma de pr茅stamos u otros instrumentos de financiaci贸n, as铆 como los pagos realizados por amortizaci贸n o devoluci贸n de las cantidades aportadas por ellos. Figurar谩n tambi茅n como flujos de efectivo por actividades de financiaci贸n los pagos a favor de los accionistas en concepto de dividendos.

Tambi茅n en este caso por el m茅todo directo, y el modelo normalizado que aparece en el PGC es el siguiente:

C) FLUJOS DE EFECTIVO DE LAS ACTIVIDADES DE FINANCIACI脫N
Notas
200X
200X-1
9. Cobros y pagos por instrumentos de patrimonio.

a) Emisi贸n de instrumentos de patrimonio.

b) Amortizaci贸n de instrumentos de patrimonio.

c) Adquisici贸n de instrumentos de patrimonio propio.

d) Enajenaci贸n de instrumentos de patrimonio propio.

e) Subvenciones, donaciones y legados recibidos.

10. Cobros y pagos por instrumentos de pasivo financiero.

a) Emisi贸n

1. Obligaciones y valores similares (+).

2. Deudas con entidades de cr茅dito (+).

3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (+).

4. Otras (+).

b) Devoluci贸n y amortizaci贸n de

1. Obligaciones y valores similares (鈥).

2. Deudas con entidades de cr茅dito (鈥).

3. Deudas con empresas del grupo y asociadas (鈥).

4. Otras (鈥).

11. Pagos por dividendos y remuneraciones de otros instrumentos de patrimonio.

a) Dividendos (鈥).

b) Remuneraci贸n de otros instrumentos de patrimonio (鈥).

12. Flujos de efectivo de las actividades de financiaci贸n (+/ 9 +/ 10 11).

Respecto a las transacciones no monetarias, en la memoria se informar谩 de las operaciones de inversi贸n y financiaci贸n significativas que, por no haber dado lugar a variaciones de efectivo, no hayan sido incluidas en el estado de flujos de efectivo. A t铆tulo de ejemplo el PGC cita la conversi贸n de deuda en capital o la adquisici贸n de un activo a trav茅s de un arrendamiento financiero.

Cuando la empresa posea deuda con caracter铆sticas especiales los flujos de efectivo procedentes de 茅sta se incluir谩n como flujos de efectivo de las actividades de financiaci贸n en una partida espec铆fica denominada 芦Deudas con caracter铆sticas especiales禄, dentro del ep铆grafe 10, 芦Aumentos y disminuciones en instrumentos de pasivo financiero禄.

Los cobros y pagos procedentes de activos y pasivos financieros de rotaci贸n elevada podr谩n mostrarse netos, siempre que se informe de ello en la memoria. Se considera que el per铆odo de rotaci贸n es elevado cuando el plazo entre la fecha de adquisici贸n y la de vencimiento no supere los seis meses.

Los flujos procedentes de transacciones en moneda extranjera se convertir谩n a la moneda funcional al tipo de cambio vigente en la fecha en que se produjo cada flujo en cuesti贸n, sin perjuicio de poder poner una media ponderada si existe un volumen elevado de transacciones.

La empresa debe informar de cualquier importe significativo de sus saldos de efectivo y otros activos l铆quidos equivalentes al efectivo que no est茅n disponibles para ser utilizados.

Cuando exista una cobertura contable los flujos del instrumento de cobertura se incorporar谩n en la misma partida que los de la partida cubierta, indicando en la memoria este efecto.

En el caso de operaciones interrumpidas, se detallar谩n en la nota correspondiente de la memoria los flujos de las distintas actividades.

7.4. El estado de flujos de efectivo en el pgc frente al estado de flujos de tesorer铆a en la NIC 7

Aunque se trate de dos estados financieros muy similares hay algunas diferencias entre el estado de flujos de efectivo regulado en el PGC y el que se establece en las normas internacionales de contabilidad. En primer lugar la NIC justifica la necesidad de elaborar un estado de esta naturaleza a partir de las necesidades de los usuarios de la informaci贸n financiera y desarrolla los posibles usos de la informaci贸n que proporciona. El PGC se limita a establecer el contenido de esta cuenta anual sin establecer ninguna raz贸n que justifique su formulaci贸n.

El modelo del PGC es menos discrecional que el de la NIC, ya que se eliminan alternativas y se establece un modelo cerrado, si bien los flujos de efectivo que establece tienen la misma estructura en ambos casos, distinguiendo los tres tipos de flujos comentados anteriormente:

  • Flujos de efectivo de las actividades de explotaci贸n.
  • Flujos de efectivo de las actividades de inversi贸n.
  • Flujos de efectivo de las actividades de financiaci贸n.

La NIC recomienda un m茅todo directo de c谩lculo para los distintos flujos. El PGC sin embargo ha optado por un m茅todo indirecto para calcular los flujos de explotaci贸n y por el directo para los de inversi贸n y financiaci贸n.

Como ha sido habitual en la adaptaci贸n de las NIC, en aquellos casos en que existen diversas alternativas, el PGC ha optado por dejar una 煤nica opci贸n. Esto es lo que ha ocurrido con los intereses y dividendos tal y como se puede ver en el siguiente cuadro:

Concepto
Alternativas NIC 7
PGC

Intereses pagados

Flujos de explotaci贸n o

Flujos de financiaci贸n

Flujos de explotaci贸n

Intereses cobrados

Flujos de explotaci贸n o

Flujos de inversi贸n

Flujos de explotaci贸n

Dividendos cobrados

Flujos de explotaci贸n o Flujos de inversi贸n

Flujos de explotaci贸n

Dividendos satisfechos

Flujos de explotaci贸n o

Flujos de financiaci贸n

Flujos de financiaci贸n

En nuestra opini贸n hubiera sido m谩s l贸gico considerar los intereses pagados como flujos de financiaci贸n mientras que los cobros tanto por intereses como por dividendos deber铆an ser flujos de inversi贸n. En cuanto a los dividendos satisfechos nos parece totalmente acertada su inclusi贸n como flujos de financiaci贸n.

Al incluir el PGC los intereses, tanto cobrados como pagados, y los dividendos cobrados como flujos de explotaci贸n, hay una contradicci贸n entre la cuenta de P茅rdidas y ganancias que incluye estos gastos o ingresos como resultados financieros y el estado de flujos de efectivo que los incluye como cobros o pagos de explotaci贸n. Aunque se trate de dos cuentas anuales diferentes, consideramos que hubiera sido m谩s coherente no incluir resultados financieros en los flujos de explotaci贸n.

EJEMPLO 2

Estado de flujos de efectivo

La sociedad 芦EFESA禄 presenta los siguientes estados financieros:

BALANCE DE SITUACI脫N DE 芦EFESA禄 (en millones de u.m.)

31-12-n
31-12-(n-1)

ACTIVO NO CORRIENTE

Inmovilizado material

Menos amortizaci贸n acumulada (*)

1.814

2.360

鈥546

1.606

2.060

鈥454

ACTIVO CORRIENTE

Existencias

Clientes

Tesorer铆a

2.260

900

1.228

132

1.600

700

800

100

TOTAL ACTIVO

4.074

3.206

(*) En el modelo de balance del PGC el inmovilizado figurar铆a por su valor neto, esto es, descontada la amortizaci贸n acumulada. El dato de amortizaci贸n se deducir铆a de la memoria.

31-12-n
31-12-(n-1)

PATRIMONIO NETO

Capital social

Reservas

P茅rdidas y ganancias

2.279

1.400

682

197

2.082

1.400

500

182

PASIVO CORRIENTE

Proveedores

Acreedores por servicios

Deudas bancarias

1.795

830

118

847

1.124

606

92

426

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO NETO 4.074 3.206

CUENTA DE P脡RDIDAS Y GANANCIAS DE 芦EFESA禄 (millones de u.m.)

31-12-n
31-12-(n-1)

Ventas

Coste de ventas

Otros gastos de explotaci贸n

Amortizaci贸n del inmovilizado

6.400

鈥4.544

鈥1.408

鈥92

4.800

鈥3.360

鈥1.104

鈥46

Beneficio de explotaci贸n (EBIT) 356 290
Gastos financieros 鈥74 鈥30
Beneficio antes de impuestos 282 260
Impuestos 鈥85 鈥78
Beneficio despu茅s de impuestos 197 182

Con los datos anteriores formular el estado de flujos de efectivo de la sociedad 芦EFESA禄 durante el ejercicio n.

A) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE EXPLOTACI脫N

1. Resultado ejercicio antes impuestos 282
2. Ajustes al resultado 166

a) Amortizaciones

b) Gastos financieros

92

74

3. Cambios en el capital corriente 鈥378

a) Existencias

b) Deudores y cuentas a cobrar

c) Acreedores y cuentas a pagar

鈥200

鈥428

250

4. Otros flujos de efectivo de las actividades de explotaci贸n 鈥159

a) Pagos de intereses

b) Pagos por impuesto sobre beneficios

鈥74

鈥85

5. Flujos de efectivo de las actividades de explotaci贸n (1+2+3+4) 鈥89
B) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE INVERSI脫N
6. Pagos por inversiones
a) Inmovilizado material 鈥300
7. Cobros por desinversiones 0
8. Flujos de efectivo de las actividades de inversi贸n (7-6) 鈥300
C) FLUJOS DE EFECTIVO POR ACTIVIDADES DE FINANCIACI脫N

9. Aumentos y disminuciones de instrumentos de patrimonio

10. Aumentos y disminuciones en instrumentos de pasivo financiero

11. Pagos por dividendos y otros instrumentos de patrimonio

12. Flujos de efectivo por actividades de financiaci贸n (9+10-11)

0

421

0

421

D) EFECTOS DE LAS VARIACIONES DE LOS TIPOS DE CAMBIO 0
E) AUMENTO/DISMINUCI脫N NETA DEL EFECTIVO O EQUIVALENTES (A + B + C + D) 32
Efectivo o equivalentes al comienzo del ejercicio 100
Efectivo o equivalentes al final del ejercicio 132

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