8. Rentabilidad
La rentabilidad de cualquier capital viene expresada de la siguiente forma:
Intereses generados ---------------------------- Capital invertido |
que a nivel de una empresa sería:
Beneficio generado en el periodo -------------------------------------------- Capital invertido |
Sin embargo, en una empresa teniendo en cuenta la doble perspectiva de su estructura económico financiera –activo y pasivo-, cuando hablamos de capital invertido podemos considerar que el mismo es el activo –capital en funcionamiento- o bien, que el capital invertido es el importe de los fondos propios. En el primer caso estamos ante la rentabilidad económica o del activo y en el segundo ante la rentabilidad financiera o de los fondos propios.
8.1. Rentabilidad económica o del activo (ROI)
La rentabilidad económica o del activo también se denomina ROA –Return on assets- y como denominación más usual ROI – Return on investments-. Básicamente consiste en analizar la rentabilidad del activo independientemente de cómo está financiado el mismo, o dicho de otra forma, sin tener en cuenta la estructura del pasivo.
La forma más usual de definir el ROI es:
Beneficio antes de impuestos e intereses ----------------------------------------------------- Activo total, promedio |
¿Por qué se toma como resultado el beneficio antes de impuestos e intereses?. Como se ha comentado antes, si se trata de medir la rentabilidad del activo el resultados a considerar serán:
El beneficio después de impuestos o resultado contable –magnitud que se obtiene de la cuenta de pérdidas y ganancias- y que es la parte que se destinará a los accionistas de la empresa, independientemente de que se reparta en forma de dividendos o se quede en la empresa en forma de reservas.
El impuesto sobre beneficios, que es la parte del beneficio generado por el activo y que será destinada al pago del impuesto sobre sociedades y que también se puede obtener de la cuenta de pérdidas y ganancias y, por último,
La parte del beneficio producido por el activo que está destinada a pagar los gastos financieros producidos por los fondos ajenos del pasivo.
* BAII = Beneficio antes de impuestos e intereses
Vamos a ver el desarrollo de las explicaciones anteriores a través de un pequeño caso:
EJEMPLO 1
La sociedad ALFA, S.A., presenta el siguiente balance de situación referido al 31 de diciembre del año 20X1, expresado en unidades monetarias:
ACTIVO | IMPORTE | PASIVO | IMPORTE |
Capital social | 350.000 | ||
Activo fijo | 600.000 | Reservas | 250.000 |
Activo circulante | 400.000 | Pérdidas y ganancias | 100.000 |
Deudas | 300.000 | ||
TOTAL | 1.000.000 | TOTAL | 1.000.000 |
De la cuenta de Pérdidas y Ganancias se extrae la siguiente información:
CONCEPTOS | IMPORTE |
| BAII o EBIT | 155.000 |
| menos Gastos financieros | - 25.000 |
| BAI (Beneficio antes de impuestos) | 130.000 |
| menos Impuesto sobre sociedades | - 30.000 |
| BDI (Beneficio después de impuestos) | 100.000 |
La rentabilidad económica de la sociedad ALFA, S.A., para el año 20X1:
ROI = | BAII --------------- Activo total | 155.000 = --------------- 1.000.000 | x 100 | = 15,5% |
8.2. Rentabilidad financiera o de los fondos propios (ROE)
La rentabilidad financiera, de los fondos propios o ROE –Return on equity- se define a través de la siguiente expresión:
Beneficio después de impuestos ----------------------------------------------------- Fondos propios, promedio |
Recordemos que el beneficio después de impuestos es el resultado del ejercicio que figura en las cuentas anuales como Pérdidas y Ganancias.
El ROE trata de medir la rentabilidad que obtienen los dueños de la empresa, es decir, la rentabilidad del capital que han invertido directamente –capital social- y de las reservas, que en definitiva son beneficios retenidos y que por tanto corresponden a los propietarios.
Como en caso del ROI, si ha existido durante el ejercicio variación de los fondos propios de una manera significativa deberíamos tomar datos medios siempre que se pueda acceder a los mismos, ya que si nuestra posición es la de un analista externo, como es lógico, será más difícil la obtención de los datos intermedios.
También es necesario mencionar, que en este análisis a veces se incluyen como fondos propios una parte del resultado del ejercicio considerando que su generación se produce de una forma regular a lo largo del ejercicio. Este tipo de cuestiones, le dan al análisis pequeñas diferencias de matiz que carecen de importancia, ya lo que verdaderamente relevante es que exista una uniformidad de criterio en la metodología de trabajo utilizada y, que si se comparan diferentes empresas o sectores los baremos usados sean de un patrón similar.
EJEMPLO 2
Utilizando los datos del ejemplo anterior, correspondientes a las sociedad ALFA, S.A. la rentabilidad financiera será:
ROE = | BDI ----- FP | 100.000 = ------------- 600.000 | x 100 | = 60% |
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