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8. Rentabilidad

La rentabilidad de cualquier capital viene expresada de la siguiente forma:

Intereses generados
----------------------------
Capital invertido

que a nivel de una empresa ser铆a:

Beneficio generado en el periodo
--------------------------------------------
Capital invertido

Sin embargo, en una empresa teniendo en cuenta la doble perspectiva de su estructura econ贸mico financiera 鈥揳ctivo y pasivo-, cuando hablamos de capital invertido podemos considerar que el mismo es el activo 鈥揷apital en funcionamiento- o bien, que el capital invertido es el importe de los fondos propios. En el primer caso estamos ante la rentabilidad econ贸mica o del activo y en el segundo ante la rentabilidad financiera o de los fondos propios.

8.1. Rentabilidad econ贸mica o del activo (ROI)

La rentabilidad econ贸mica o del activo tambi茅n se denomina ROA 鈥揜eturn on assets- y como denominaci贸n m谩s usual ROI 鈥 Return on investments-. B谩sicamente consiste en analizar la rentabilidad del activo independientemente de c贸mo est谩 financiado el mismo, o dicho de otra forma, sin tener en cuenta la estructura del pasivo.

La forma m谩s usual de definir el ROI es:

Beneficio antes de impuestos e intereses
-----------------------------------------------------
Activo total, promedio

驴Por qu茅 se toma como resultado el beneficio antes de impuestos e intereses?. Como se ha comentado antes, si se trata de medir la rentabilidad del activo el resultados a considerar ser谩n:

El beneficio despu茅s de impuestos o resultado contable 鈥搈agnitud que se obtiene de la cuenta de p茅rdidas y ganancias- y que es la parte que se destinar谩 a los accionistas de la empresa, independientemente de que se reparta en forma de dividendos o se quede en la empresa en forma de reservas.

El impuesto sobre beneficios, que es la parte del beneficio generado por el activo y que ser谩 destinada al pago del impuesto sobre sociedades y que tambi茅n se puede obtener de la cuenta de p茅rdidas y ganancias y, por 煤ltimo,

La parte del beneficio producido por el activo que est谩 destinada a pagar los gastos financieros producidos por los fondos ajenos del pasivo.

* BAII = Beneficio antes de impuestos e intereses

Vamos a ver el desarrollo de las explicaciones anteriores a trav茅s de un peque帽o caso:

EJEMPLO 1

La sociedad ALFA, S.A., presenta el siguiente balance de situaci贸n referido al 31 de diciembre del a帽o 20X1, expresado en unidades monetarias:

ACTIVO
IMPORTE
PASIVO
IMPORTE
Capital social
350.000
Activo fijo
600.000
Reservas
250.000
Activo circulante
400.000
P茅rdidas y ganancias
100.000
Deudas
300.000
TOTAL
1.000.000
TOTAL
1.000.000

De la cuenta de P茅rdidas y Ganancias se extrae la siguiente informaci贸n:

CONCEPTOS
IMPORTE
BAII o EBIT
155.000
menos Gastos financieros
- 25.000
BAI (Beneficio antes de impuestos)
130.000
menos Impuesto sobre sociedades
- 30.000
BDI (Beneficio despu茅s de impuestos)
100.000

La rentabilidad econ贸mica de la sociedad ALFA, S.A., para el a帽o 20X1:

ROI =
BAII
---------------
Activo total
155.000
= ---------------
1.000.000
x 100
= 15,5%

8.2. Rentabilidad financiera o de los fondos propios (ROE)

La rentabilidad financiera, de los fondos propios o ROE 鈥揜eturn on equity- se define a trav茅s de la siguiente expresi贸n:

Beneficio despu茅s de impuestos
-----------------------------------------------------
Fondos propios, promedio

Recordemos que el beneficio despu茅s de impuestos es el resultado del ejercicio que figura en las cuentas anuales como P茅rdidas y Ganancias.

El ROE trata de medir la rentabilidad que obtienen los due帽os de la empresa, es decir, la rentabilidad del capital que han invertido directamente 鈥揷apital social- y de las reservas, que en definitiva son beneficios retenidos y que por tanto corresponden a los propietarios.

Como en caso del ROI, si ha existido durante el ejercicio variaci贸n de los fondos propios de una manera significativa deber铆amos tomar datos medios siempre que se pueda acceder a los mismos, ya que si nuestra posici贸n es la de un analista externo, como es l贸gico, ser谩 m谩s dif铆cil la obtenci贸n de los datos intermedios.

Tambi茅n es necesario mencionar, que en este an谩lisis a veces se incluyen como fondos propios una parte del resultado del ejercicio considerando que su generaci贸n se produce de una forma regular a lo largo del ejercicio. Este tipo de cuestiones, le dan al an谩lisis peque帽as diferencias de matiz que carecen de importancia, ya lo que verdaderamente relevante es que exista una uniformidad de criterio en la metodolog铆a de trabajo utilizada y, que si se comparan diferentes empresas o sectores los baremos usados sean de un patr贸n similar.

EJEMPLO 2

Utilizando los datos del ejemplo anterior, correspondientes a las sociedad ALFA, S.A. la rentabilidad financiera ser谩:

ROE =
BDI
-----
FP
100.000
= -------------
600.000
x 100
= 60%

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